12 月1日，*ST苏吴（600200.SH）公告称，上海证券交易所已作出终止其股票上市的决定。
这家曾涉足医药、医美等多个领域的上市公司，因连续四年财务造假、隐瞒实际控制人及关联方巨额资金占用等多项重大违法违规行为，最终难逃强制退市命运。
*ST苏吴将于12月9日进入退市整理期，15个交易日后预计于12月29日正式摘牌。*ST苏吴此次退市，与ST东通（300379）同日触发，分别成为2025年A股第12、13家重大违法退市企业，创下年度退市数量新高。
财务造假
2月，*ST苏吴因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，7月收到《行政处罚事先告知书》，11月25日证监会正式出具《行政处罚决定书》。
从具体违法情形来看，处罚书指出，江苏吴中未披露实际控制人。2018年2月控股股东股权变更后，钱群山已通过实际支配公司经营决策成为实际控制人，但公司在2018-2023年六年年报中，均虚假记载为钱群英，刻意隐瞒这一核心信息，导致投资者对公司控制权结构产生严重误判。
更重要的是，*ST苏吴存在连续四年系统性财务造假，这是其此次退市的关键诱因。
2020-2023 年间，*ST苏吴通过旗下江苏吴中进出口有限公司、中吴贸易发展 (杭州) 有限公司、江苏吴中海利国际贸易有限公司三家子公司，与钱群山实际控制的浙江优诺德贸易有限公司等关联方串通，关联方先以供应商身份向*ST苏吴销售货物，公司支付采购款形成资金流出，随后关联方再以客户身份采购同类货物，将资金回流，通过虚假合同、伪造物流单据、循环划转资金等操作，人为制造营收流水。
中国证监会指出，*ST苏吴相关交易存在明显问题：一是客户与供应商由实际控制人钱群山一方集中管控，交易价格缺乏公允性；二是通过拆分交易、插入无关贸易环节人为抬升交易额，例如将1000万元货物拆解为1200万元多级流转；三是资金仅在关联方与公司之间循环往复，未产生真实经济利益流入，本质属于“资金空转”。
经核查，四年间*ST苏吴累计虚增营业收入17.71亿元，各年度虚增收入占披露收入比例均超16%；累计虚增利润总额7599.75万元，其中2021年虚增利润占比高达51.65%，相当于当年半数利润为虚假数据。
此外，*ST苏吴以支付虚假贸易采购款名义，向关联方非经营性提供资金，四年累计占用资金47.55亿元，截至2023年末余额仍达16.93亿元，占当期披露净资产的96.09%，近乎掏空公司资产，且该巨额资金占用情况始终未按规定披露，构成年度报告重大遗漏。
针对上述违法违规行为，证监会对*ST苏吴责令改正、给予警告，并处以1000万元罚款；5名相关责任人同步被追责，其中实际控制人钱群山因组织、指使造假及资金占用，被认定为首要责任人，除罚款1500万元外，还被采取10年证券市场禁入措施；副董事长钱群英、财务总监孙曦、子公司总经理骆啸等4人，分别被处以100万-200万元不等罚款，并对应采取市场禁入措施。
医美停摆
在财务造假暴露、退市风险加剧的同时，*ST苏吴寄予厚望的核心医美业务，还深陷与爱美客（300896）的“童颜针”代理权纠纷，直接导致业务停摆，成为压垮公司的“最后一根稻草”。
2022年8月，*ST苏吴全资子公司吴中美学通过控股达透医疗，以1.66亿元的代价，成功拿下韩国Regen 公司 “童颜针” 产品 AestheFill（中文名：艾塑菲）在中国大陆地区的独家经销权，协议有效期长达10年（至2032 年）。
此后，为推动该产品落地，*ST苏吴累计投入超4亿元资金，用于临床注册申报、全国渠道铺设及市场推广，将其视为 “转型医美赛道的核心抓手”。
2024年1月，艾塑菲正式获批上市，凭借“胶原蛋白再生”的产品卖点迅速打开市场，2025年一季度便实现销售收入1.13亿元，占*ST苏吴当期总营收的35.55%，毛利占比更是高达45.77%，成为公司唯一的盈利支柱业务。
然而，2025年3月爱美客的一笔跨国收购，彻底打破了这一局面。当时，爱美客以1.9亿美元收购Regen公司85%股权，成为其绝对控股股东，间接获得了AestheFill的底层控制权。
7月，Regen公司突然以“达透医疗擅自转让经销业务、*ST苏吴违法违规行为损害产品声誉”为由，向*ST苏吴发送《解约函》，单方面撤销AestheFill的独家经销授权，并迅速将产品注册证代理人变更为自身关联方俪臻（北京）生物科技有限公司，同时停止向*ST苏吴供货，导致后者全国渠道出现大面积缺货。
此后*ST苏吴指责爱美客“借资本优势实施行业霸凌，恶意抢夺经销权”，并于8月向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，要求确认原经销协议有效，同时索赔经济损失；9月又以“商标侵权及不正当竞争”为由，将爱美客及其关联方起诉至法院，索赔金额高达16亿元。
但截至*ST苏吴退市公告披露，上述仲裁与诉讼均未进入实质审理阶段，而* ST苏吴已因断货失去AestheFill的销售资格，医美业务彻底停摆。
从市场层面来看，*ST苏吴停牌前的异常行情同样值得警惕。11 月19-25日，在公司多次提示退市风险的背景下，其股价却连续5个交易日涨停，累计涨幅达27.84%，与公司濒临破产的基本面形成鲜明反差。
2025年以来，沪深交易所已累计对13家公司作出重大违法强制退市决定，创下历史新高。业内人士指出，随着注册制改革的持续深化，资本市场“出口关”不断收紧，对财务造假、信息披露违规等行为的“零容忍”态度愈发明确，这将进一步净化市场生态，遏制违法违规行为，切实保护中小投资者权益，为资本市场健康发展筑牢制度 “防火墙”。
截至2025年9月30日，* ST苏吴的股东户数6.74万户，这部分股民的后续索赔，《财中社》将持续关注。
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